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La demande d’argent par l’industrie photovoltaïque a augmenté de 63% en 2023. Elle représente désormais 16% de la demande totale (contre 5% en 2014). Cette hausse accentue les déficits d’offre. Cela devrait empirer dans les années à venir en raison de la multiplication des projets d’installations solaires, notamment en Chine. S’ajoute aussi à cela une hausse de la demande de la part des centres de données (22% de la demande) et du secteur automobile (21%) qui va peser sur l’offre disponible. La capacité d’ouvrir de nouvelles mines est limitée. Environ 70% de l’argent en circulation est un sous-produit de l’extraction d’autres métaux, en particulier le cuivre, le zinc et l’or. Dernier point : les préoccupations environnementales (encore une fois). On l’attendait depuis un moment : la Banque d’Angleterre devrait enfin baisser son taux directeur le 1er août (anticipation de baisse de 25 points de base). C’est déjà pricé par le marché des changes donc nous ne nous attendons pas à des mouvements importants sur l’EUR/GBP qui reste proche de 0,84. Le JPY pourrait un peu bénéficier de la hausse attendue des taux par la Banque du Japon le 31 juillet (+10 points de base). Mais cela ne devrait pas inverser la tendance de fond baissière. Seule la baisse des taux par la Réserve Fédérale américaine en septembre prochain pourrait apporter un nouveau souffle au JPY. #finance #markets #risque #jpy DeftHedge

On estime souvent que l’été 🌴 est propice à de fortes fluctuations sur les monnaies, notamment parce que les volumes échangés sont plus faibles. Nous nous attendons plutôt à une stabilisation des principales devises proche des niveaux actuels. C’est notre scénario central. Il n’y a pas de risque majeur à l’horizon au cours du mois d’août. Du côté de l’Asie, on note que ce sont les anticipations de baisse de taux par la Réserve Fédérale américaine (Fed) qui ont le plus d’influence sur les taux de change – bien plus que les décisions des banques centrales de la région. C’est logique. En ce qui concerne la paire EUR/USD, nous nous attendons à ce qu’elle évolue dans son grand range des dernières semaines, entre 1,06 et 1,10, au cours du mois d’août – avec une zone pivot vers 1,08. La semaine prochaine, il y a deux banques centrales à surveiller. Le 31 juillet, nous estimons que la probabilité est élevée que la Banque du Japon (BoJ) augmente ses taux. Le 1er août, la Banque d’Angleterre (BoE) devrait prendre le relais, pour baisser les taux de 25 points de base. L’évolution sur le front de l’inflation et de la croissance outre-Manche est plutôt positive. C’est le bon moment pour agir. Surtout, nous doutons que la BoE puisse longtemps rester à l’écart de la baisse des taux attendue par la Fed. C’est en partie déjà pricé par le marché, ce qui signifie que l’impact sur la livre sterling devrait être contenu. #finance #markets #risk #usd #gbp DeftHedge

La volatilité persiste sur plusieurs matières premières. Le consensus avait prévu que le cuivre atteigne des niveaux stratosphériques dans les mois à venir. C’est le contraire qui se passe. Depuis son récent point haut, le prix du cuivre est en chute de 15%. On peut évidemment considérer qu’à long terme le cuivre va bénéficier de la transition énergétique. Cependant, c’est le cycle économique qui compte à court terme, et en particulier la croissance chinoise puisque le pays est le principal acheteur de cuivre au niveau mondial. Malheureusement, ça va plutôt mal en Chine en ce moment et il n’y a aucun plan de relance massive dans les tuyaux. L’autre point d’attention est le nickel. L’Indonésie continue d’inonder le marché avec une production à bas coût, ce qui pousse les prix sur les marchés internationaux à la baisse. Cette stratégie vise à réduire à néant la concurrence. C’est en bon chemin. En 2019, la production indonésienne représentait 16% de la production mondiale. Elle atteint désormais 43% de la production mondiale. Phénoménal. Cela n’aurait pas pu être atteint sans l’aide massive de la Chine qui s’est accaparée la production locale. Conséquences ? Nous continuons de marteler que les entreprises doivent absolument se couvrir face au risque de fortes fluctuations des prix des matières premières, comme elles ont déjà l’habitude de le faire pour les devises. Nous sommes face à des marchés où les prévisions n’ont quasiment aucune valeur, comme on a pu le voir récemment avec le cuivre récemment. La situation en Chine, évidemment. Le pays est confronté à une crise bancaire silencieuse qui, pour l’instant, ne constitue pas un problème pour l’économie mondiale. Au total, selon des chiffres non officiels, 3800 petites banques locales – essentiellement situées dans des zones rurales – sont en difficulté. Cela représente environ 55 000 milliards de yuans d’actifs, soit l’équivalent de 13% du système bancaire chinois. Les banques les plus en difficultés ont jusqu’à 40% de prêts non performants dans leur bilan, reflétant essentiellement une forte exposition au secteur immobilier en crise et à des fraudes à grande échelle (qui concernent en particulier le secteur public). Afin d’éviter que la situation n’empire, la Chine doit accélérer dans la législation sur la stabilité financière. Elle accuse un retard important en ce qui concerne les petites banques. En revanche, il faut reconnaître que les cinq principales banques systémiques sont bien protégées et parfaitement capitalisées. En outre, Pékin va certainement être contraint de recapitaliser davantage les banques issues des fusions via des obligations spéciales, ce qui implique que le marché obligataire soit dynamique. Nous ne faisons pas partie du camp de ceux qui considèrent qu’il y a, aujourd’hui, un risque de contagion à l’économie mondiale. En revanche, la croissance chinoise va en pâtir… ce qui va se répercuter négativement sur la demande en métaux industriels. #finance #markets #commodities

Avez-vous déjà entendu parler des “Trump trades”? Ce sont les actifs financiers qui pourraient bénéficier d’une victoire de Trump à la présidentielle américaine. À en croire les investisseurs, il faut être long (acheteur) USD et short (vendeur) peso mexicain si le républicain est de nouveau élu. Un pays en guerre et en récession peut avoir une monnaie forte. C’est le cas du shekel israélien. La monnaie israélienne est en hausse de plus de 2% face à l’euro sur les trois derniers mois. Comment expliquer cela ? La banque centrale refuse de baisser les taux afin de ne pas affaiblir le shekel. Interminables discussions sur le marché des changes concernant de possibles interventions de la Banque du Japon pour sauver le yen. C’est peu probable au regard du taux de change actuel. En outre, c’est inutile. Tant que la banque centrale ne remonte pas ses taux nettement, le yen va rester irrémédiablement faible. Point d’attention pour le marché du pétrole : les marges des raffineries sont en chute libre, à un point bas de six mois à 22,5 dollars par baril la semaine dernière. C’est une mauvaise nouvelle qui pourrait avoir pour conséquence une plus grande volatilité des prix au pire moment de l’année. #finance #markets #forex #commodities #risk DeftHedge

Il y a beaucoup de mouvements sur les matières premières : le gaz naturel chute à un point bas de deux mois, le maïs renoue avec ses points bas de novembre 2020, le blé avec son niveau du 2 avril tandis que les contrats à terme sur le bois aux États-Unis ont baissé de 25% en l’espace de quatre mois. Comme nous le redoutions, il y a beaucoup de volatilité en cette période estivale. Nous considérons qu’elle devrait se renforcer à court terme. Quelles conséquences ? Pendant des années, la volatilité sur les matières premières était contenue. Ce n’est désormais plus le cas. Avec l’élection présidentielle américaine, nous allons aussi avoir une volatilité sur le dollar qui va se répercuter sur les matières premières. Les entreprises doivent être prêtes et comprendre que se couvrir contre les fluctuations des matières premières est aussi important que de le faire contre les fluctuations des devises. Les points de vigilance ! Nous regardons de près ce qui se passe sur le cuivre. À moins que les États fassent marche arrière sur l’électrification et la transition énergétique, il devient de plus en plus évident qu’il n’y aura pas assez de cuivre pour répondre à la demande. Une récente étude montre qu’il faudrait que le nombre de mines de cuivre opérationnelles augmente de 55% d’ici à 2050 afin de pouvoir électrifier toute la flotte de véhicules au niveau mondial. C’est, pour ainsi dire, impossible. Même si, par miracle, nous parvenons à trouver les financements, il y aura une opposition sociale à l’ouverture de nouvelles mines qui sont particulièrement polluantes. À long terme, cela signifie que le prix du cuivre ne peut que grimper à des niveaux stratosphériques. Nous craignons également une poursuite de la hausse du prix du café, non pas à cause du changement climatique, mais à cause de la réglementation. L’UE a mis en place une nouvelle réglementation concernant la déforestation qui limite l’importation de produits agricoles, en particulier le café, qui auraient été cultivés sur des terres ayant fait l’objet d’une déforestation. Cela part d’une bonne intention – protéger la nature. Mais la réglementation européenne n’est pas adaptée, parfois inapplicable et cela devrait irrémédiablement conduire à une hausse des prix pour le consommateur européen. Bref, une fausse bonne idée. #finance #markets #commodity #risque DeftHedge

Ces dernières semaines ont été consacrées aux élections législatives en France. Mais il y a eu outre-Manche une élection encore plus importante. Elle a consacré le retour au pouvoir du Parti Travailliste. Sur quel programme a-t-il été élu ? Plafonnement du taux d’impôt sur les sociétés à 25%, construction de centrales nucléaires, recrutement de 13 000 policiers, réduction de la dette publique, soutien à Israël… L’économiste Rachel Reeves a été nommée chancelier de l’Échiquier (équivalent du ministre des Finances). Elle est à l’origine de la nouvelle philosophie économique et politique des Travaillistes – les « securonomics ». Source d’inspiration pour les politiques de ce côté-ci de la Manche ? Prévision choc de Citi qui anticipe que le #cuivre pourrait atteindre 10 000 USD la tonne dans les semaines à venir. Pourquoi ? La Chine pourrait annoncer lors du Plénum qui commence aujourd’hui des mesures pour soutenir l’industrie des énergies renouvelables (qui a cruellement besoin du cuivre !). C’est bon. Après le discours de Powell et la baisse de l’inflation aux USA, il n’y a plus de doutes, la Fed va baisser son taux directeur en septembre prochain. La baisse sera probablement de 25 points de base. Sans surprise, cela a fait chuter le dollar index dans les échanges de la semaine passée. La monnaie unique européenne a rebondi face au dollar la semaine dernière, même si elle reste dans son grand range compris entre 1,06 et 1,09. L’effet de la dissolution en France a été très marginal sur l’euro (comme attendu). Désormais, ce sont les indicateurs macroéconomiques qui priment. #finance #markets #cfo #risk DeftHedge

Commençons par une bonne nouvelle.👍 Trois facteurs soutiennent la reprise : la fin de la récession du secteur manufacturier mondial, la croissance des salaires réels supérieure à l’inflation et la fin de l’impact négatif sur le crédit des politiques monétaire restrictives. Si cela se confirme dans les prochains mois, cela pourrait bénéficier aux métaux industriels. Citi a d’ailleurs publié une note la semaine dernière prévoyant une hausse du cuivre – métal essentiel pour la transition écologique – à 10 000 dollars la tonne. ✨ Du côté des métaux précieux, l’or a toujours la cote auprès des banques centrales, même si la Chine a temporairement stoppé les achats depuis deux mois. Au cours du mois de juin, l’Inde a par exemple acheté 9 tonnes d’or – soit le plus haut niveau mensuel depuis juillet 2022. Cela porte les achats nets à 37 tonnes depuis le début de l’année. Enfin, probable hausse à venir pour le blé. La récolte de blé tendre va chuter en France en 2024, où les rendements sont attendus "en baisse de 13%" par rapport à l'année dernière, selon les prévisions publiées par l'interprofession des céréales et l'institut technique Arvalis. Ce serait une bonne nouvelle pour les producteurs, un peu moins bonne pour les consommateurs. Quelles conséquences ? Pas de changement notable de situation par rapport à la semaine dernière. La hausse du prix du transport de marchandises par voie maritime ainsi que la hausse de certaines matières premières, dans un contexte mondial de ralentissement de la consommation, pourraient réduire les marges dans les mois à venir. C’est le principal risque pour la reprise économique. À surveiller ! La Chine est de nouveau au cœur de l’actualité. À partir du 15 juillet, le Plénum du PC chinois va se réunir. Les priorités économiques et financières pour les cinq années à venir seront définies à cette occasion. Il est notamment probable que des mesures de soutien aux énergies renouvelables soient annoncées. C’est ce qui justifie la prévision de Citi pour le cuivre. Nous nous attendons également à ce que l’incontournable sujet de l’immobilier soit sur la table, bien qu’aucune solution à court terme ne soit en ligne de mire. Cela va malheureusement comprimer la reprise chinoise dans les années à venir. #finance #markets #risk #CFO DeftHedge

Les prix du contrat sur le bois ont chuté à un point bas de quatre ans à la Bourse de Chicago la semaine dernière à cause d’une dynamique toujours négative dans le secteur immobilier, à la fois au niveau mondial et particulièrement aux USA qui reste le marché principal en la matière. Pas d’embellie en vue. La correction sur l’or est une opportunité de se positionner à l’achat. Les banques centrales vont continuer de soutenir les cours en raison d’une forte demande. En 2023, la Chine a acheté pour 370 tonnes d’or, l’Australie pour 310 tonnes et le Canada pour 200 tonnes. C’est un facteur haussier sur le long terme. Depuis fin 2022, le zloty polonais est la devise européenne qui affiche la plus forte tendance haussière. Face à l’euro, le PLN est en progression de 3,4% sur un an, par exemple. Cela s’explique, en particulier, par l’attractivité économique du hub polonais et la reprise du contrôle sur l’inflation. Les semaines se suivent mais se ressemblent pour le yen japonais : baisse hebdomadaire de 1,3% face à l’euro. Le cap de 174 est désormais franchi pour l’EUR/JPY. Depuis le début de l’année, le yen s’est effondré de 12%. Ce n’est que le début. Au moins, c’est positif pour les grandes entreprises exportatrices nippones. #finance #markets #cash #CFO #risk

La bonne nouvelle de la semaine 🎉, c’est la détente sur les prix du cacao. Cela survient après une période de flambée des cours pendant laquelle la tonne de cacao a atteint le prix stratosphérique de 11,000 dollars en raison d’inquiétudes sur l’approvisionnement. Des analystes avaient pointé du doigt le fait qu’une partie de la flambée résultait de la spéculation. C’est probable. Du côté des métaux précieux, nous considérons que la correction actuelle constitue une bonne opportunité de se positionner à l’achat. Les banques centrales vont continuer de soutenir les cours en raison d’une forte demande. En 2023, la Chine a acheté pour 370 tonnes d’or, l’Australie pour 310 tonnes et le Canada pour 200 tonnes, par exemple. C’est un facteur haussier sur le long terme. Enfin, zoom sur le bois. Les prix du contrat sur le bois ont chuté à un point bas de quatre ans à la Bourse de Chicago cette semaine à cause d’une dynamique toujours négative dans le secteur immobilier, à la fois au niveau mondial et particulièrement aux États-Unis qui reste le marché principal en la matière. Pas d’embellie en vue. Quelles conséquences ? 🚚 La flambée du cours du transport international de marchandises commence à devenir un sujet pour beaucoup d’entreprises. Nous ne sommes pas au niveau de la Covid, heureusement. Néanmoins, la tendance haussière des derniers mois est préoccupante. Le prix du fret maritime a grimpé à 4150 dollars contre 1200 dollars en fin d’année 2023. Inquiétant. Les points de vigilance ! À partir du 15 juillet prochain, la Chine va réunir son plénum qui va fixer les objectifs économiques pour les cinq années à venir. Évidemment, l’enjeu consiste à savoir si la Chine va appuyer sur l’accélérateur pour étoffer la reprise jusqu’à présent poussive. Ce serait cohérent puisque Pékin va fêter début octobre le 75ème anniversaire de la République Populaire de Chine. Le gouvernement voudra sûrement avoir de solides chiffres économiques à présenter à sa population. #finance #markets #commodities #CFO DeftHedge